三峡债缘何一枝独秀

  三峡债券自１９９６年问世，立即在国内金融市场刮起一股旋风。短短五年间，三峡债券为三峡工程筹资１１０亿元人民币。它的出现，给国内低迷的企业债券市场带来一缕春风。三峡债券理所当然地成为目前国内企业债券的龙头。
  三峡债券的成功发行，降低了三峡工程的融资成本。’９６三峡债、’９８三峡债的３年期债券品种，每年均比同期五年期以上银行贷款降低成本约１５００万元人民币。据市场环境的分析预测：’９８三峡债８年期、’９９三峡债和’０１三峡债，每年将比同期五年期以上银行贷款降低成本约１．５亿元人民币。
  据统计，目前三峡债券已占三峡工程全部债务融资的３０％。无疑，三峡债已成为三峡工程建设的重要融资渠道之一，且这种渠道的作用将会越来越明显、重要。
  人们向往成功、羡慕成功、探究成功，因为成功的缘由可以给人们以启示。战胜了艰难险阻后取得的成功，带给人们的启示则更具吸引力。
  ２００１年１１月７日，中国三峡总公司与三峡债券承销团在北京签定了２００１年５０亿元人民币三峡债券的承销协议。在签字仪式上，中国三峡总公司党组书记、副总经理李永安在发言中说：债券融资是三峡工程融资方式的科学选择；三峡债券是联结三峡工程和普通百姓的桥梁和纽带；三峡总公司将在条件成熟时，通过国际资本市场融资。
  １９９６，低迷的债券市场杀出一匹黑马
  １９９７年２月２８日上午９时２０分。初春的北京乍暖还寒。
  申银万国证券股份有限公司北京营业部的营业大厅内，人声鼎沸，春意融融。由中国长江三峡工程开发总公司发行的１９９６年企业债券，正在这里发售。与此同时，上海、大连、哈尔滨、武汉、西安、宜昌等全国１０多个省市１００多个认购网点也在同时发售。在短短的３天内，总额１０亿元人民币的’９６三峡债即告售罄。这个结果，不仅出乎发行者的意料之外，也使金融界的从业人士感到震惊。
  起步于２０世纪８０年代的中国企业债，最初多为地方企业自发的融资行为，由地方政府审批。然而由于融资动机过强，还债意识薄弱，相当一部分企业债到１９９２年后被归纳到“乱集资”的范畴。从吉林到广东，大范围的支付危机此起彼伏。１９９４年，一些地方部分企业债券到期不能及时兑付，在当地造成恶劣影响。１９９３年，《企业债券管理条例》出台，企业债大规模缩水。为防止企业债高利率对国债的冲击，国家规定国债发行完后才可以发行企业债。至此，我国的企业债券市场处于一种低迷 状态。
  中国三峡总公司继１９９６年三峡债首次成功发行１０亿元人民币后，１９９８年发行２０亿元人民币的三峡债，５天售罄；１９９９年发行３０亿元人民币的三峡债，１０天售罄；２００１年发行５０亿元人民币的三峡债，获得数倍超额认购，债券在发行前就被定购一空。
  １１０亿元人民币三峡债的成功募集，有力地支持了三峡工程的建设。据统计，三峡债券融资已占三峡工程全部债务融资的３０％。无疑，三峡债已成为三峡工程建设的重要融资渠道之一，且这种渠道的作用将会越来越明显、重要。
  三峡债成功发售的意义并不仅限于此。有业内人士称，三峡债如一匹强劲的黑马，给处于低迷状态的国内企业债券资本市场带来了新的活力、新的亮点。
  规范、诚信、创新――三峡债致胜的秘诀
  三峡债券历次发行都出现了企业债券市场上少有的火爆认购场面，究其原因，除其本身内在的投资价值及全国人民对三峡工程的支持外，规范、诚信、创新，正是三峡债得以致胜的三大秘诀。
  １９９６年，当三峡总公司决定到证券市场融资时，总经理陆佑楣一再嘱托：“慎之又慎，务求初胜。”三峡总公司看重的不仅是能否筹集到１０亿元人民币，而是初涉金融领域能否首战告捷。如果第一次出师不利，不仅会极大地影响三峡总公司和三峡工程的形象，而且有可能从此堵死一条极有前途的为三峡工程建设融资之路。
  正是基于这种认识，发债小组严格按《企业债券管理条例》办事。他们准备了详实的材料，请来权威评估机构考察工程。详实的数据和令人信服的事实，使’９６三峡债券以ＡＡＡ信用等级的全新形象出现在投资者的面前。
  能否上市流通是企业债券的生命，也是投资者关注的焦点之一。为此，发债小组十上北京，六下上海，仅呈报的正式文件就有３６份，全部申报文件、资料摞起来就有一尺多高。辛勤的工作，换来了令人鼓舞的成果。当其它企业债券发行数年后还为不能上市发愁时，三峡债券尚未上市，就得到了上海证券交易所的上市承诺。
  企业债券能否按期兑现，是投资者关注的另一焦点。按理，这不应该成为问题。然而，２０世纪９０年代债券市场上的“乱集资”现象，以及一些地方企业债券到期不能及时兑付带给投资者的损害，实在让投资者痛心疾首。对此，作为发行人的三峡总公司，一直把投资者的利益放在首位。在债券发行的过程中，他们本着诚信原则，严格按照有关规定，真实、及时、规范地履行发行人对公众的信息披露义务。在历次债券发行公告上， 就投资者所关心的问题，进行详细解答。在每次债券到期时，在全国各大城市设点兑现。据统计，截至目前，三峡债券已为投资者支付本息２８亿元人民币。
  在三峡债券进入国内资本市场的过程中，三峡总公司不断地根据市场的需求进行债券的品种创新。在历次发债中，公司根据实际资金需求状况和资本市场的发展方向，发行了长期债券品种，从而最大限度地满足了三峡工程的资金需求，并成功地避开了三峡工程资金缺口高峰年，有效地实现了融资结构与资金需求特点的最佳匹配。
三峡工程――三峡债的金字招牌
  在短短的五年时间里，三峡总公司成功发行了四次债券，共融资１１０亿元人民币，有力地支持了三峡工程建设。三峡债券以其极高的信誉和独特的风格，受到投资者的青睐。在企业债券一级市场上，三峡债券屡创销售佳绩；在企业债券二级市场上，三峡债券上市后均有不俗的表现，走势强劲、交易活跃。三峡债券已成为国内企业债券发行定价的重要参考，其投资价值日益被市场所认可，越来越被投资者所接受。三峡债券以无可争辩的事实，成为我国企业债券的龙头。
  规范、诚信、创新，固然是三峡债券得以成功的三大秘诀，而国人对三峡工程的理解与支持，也是三峡债券得以成功的又一重要因素。
  １９９６年，三峡债券在北京首次销售时，热情的北京人在销售网点排起了长龙。工作于纺织部对外经济技术合作公司的高级工程师张绍迪，为了购买三峡债券，早晨六点就动身了。他从北京东郊坐了２个多小时的公共汽车赶到销售点，购买了３００００元的三峡债券。他说：“三峡工程是国家的重点工程，它建成后可大大减少长江中下游的水灾。购买三峡债券，于国家于个人都有好处，两全其美，何乐而不为？”一位工人师傅则说：“三峡工程是长民族志气的工程，是世界最大的水利工程，投资到这个工程上，没错的。”
  ’９８年的三峡债券在北京销售时，投资者在凌晨四点就排起了长队。为确保秩序，承销单位不得不请警察来维持秩序。债券销售不到半个小时，营业部就发出了限额销售的通知。来自北京理工大学的一位姓刘的教师说：“我今年５８岁，除了１９６０年买《毛泽东选集》外，这是第二次排如此长的队伍购物。”她说，三峡工程建设关键时刻，资金不到位要影响工程进度，大家投点资，自己受益，也为三峡工程作贡献。
  三峡债券的四次发行、上市，均引起国内外新闻媒体的关注。仿佛事先约定好了，各媒体纷纷给出显著版面、版块或在黄金时段跟踪报道有关三峡债券 的新闻。敏感的新闻记者在抢新闻的同时，自己也不忘购买三峡债券。香港《文汇报》的一位记者，购买了’９６三峡债券３０万元人民币；中央电视台的一位记者购买了’９８三峡债券１２万元人民币。
  买得踏实、放心；买得骄傲、自豪。有哪一家企业债券能像三峡债券这样赢得民心？这样独具魅力？
  强强联合――三峡债的品牌效应
  近年来，我国股票市场获得了较大发展，但企业债券市场的发展却是相对缓慢，使整个资本市场的发展很不平衡。重股票，轻债券，对于解决企业市场融资和促进股票市场的健康发展都非常不利。据资料显示，目前我国企业债券的存量约为４００亿元，仅占Ａ股流通市值的２％，企业债券的成交量也很小。而在发达的欧美国家，企业债券几乎与股票平分秋色。在这种背景下，三峡债券的成功上市，无疑为国内企业债券的运作，提供了一个可借鉴的经验。
  俗话说：一个好汉三个帮。作为三峡债券的债权人，三峡总公司在寻求合作伙伴时，走的是强强联合的路子。
  在为三峡债券选择承销团时，三峡总公司选择了中信证券股份有限公司、国家开发银行、三峡财务有限责任公司、国泰君安证券股份有限公司、长江证券有限责任公司、申银万国证券股份有限公司、华夏证券有限公司、大鹏证券有限责任公司、光大证券有限责任公司、华西证券有限责任公司等在国内外享有一定信誉的金融单位。所有的合作伙伴也都恪尽职守，在市场分析、品种设计、债券定价、发行时机选择等方面做了大量的卓有成效的工作。三峡债券的成功，从某种程度上说，得益于这些承销机构强大的市场判断能力和销售能力。
  作为承担滚动开发长江中上游水力资源重任的中国三峡总公司，目前已明确是长江上游金沙江流域向家坝和溪洛渡水力水电枢纽工程的业主。要完成这一历史赋予的重任，还需要巨大的资金投入。虽然，三峡债券在人民币企业债券融资方面为三峡总公司积累了一定的成功经验，但必须清醒地认识到，这仅仅是一个良好的开端。
  目前，三峡总公司正在进行着股份制改造，这是建立现代企业的必然之路。发展需要持续的融资安排，持续的融资安排需要建立以资本市场融资为主的融资机制。无疑，加大资本市场的融资力度，进一步拓宽融资渠道，在立足国内资本市场的基础上，选择适当时机，通过国际资本市场融资，是三峡总公司肩负的重任。
  世界在变，市场在变，企业也要变。在变化中发展、壮大，这正是一个成熟企业所应表现出的特有的魅力。(中国三峡工程报 记者  于翔汉）

 

发布日期：2002年06月26日